近期港股市场表现呈现出明显的结构性特征。数据显示，截至年中，恒生指数整体走势相对平缓，但内部板块表现差异悬殊。金融、地产等板块录得可观涨幅，而消费与科技领域则普遍承压。面对当前局面，瑞士嘉盛银行亚洲首席投资总监陈东在接受专访时指出，市场估值修复阶段已基本完成，后续指数上行的关键动力，或将依赖于企业盈利能力的实质性改善。
“K型分化”加剧：AI硬件火热与平台股遇冷
全球人工智能浪潮对资本市场的结构性影响在港股表现得尤为突出，形成了显著的“K型分化”格局。以AI基础设施、半导体硬件为代表的公司股价表现强劲，年内涨幅惊人。与此形成鲜明对比的是，部分大型互联网平台公司的股价则持续调整，年内录得显著跌幅。
陈东分析认为，市场资金正高度聚焦于拥有明确基本面支撑的AI硬件领域。他指出，当前可见的盈利爆发式增长主要集中于硬件端，而大模型等软件应用层的商业模式仍在探索之中。“市场用脚投票，选择那些可见可感的盈利增长。”陈东表示，这种分化在宏观与行业因素未完全改善前，可能仍将持续。
AI行情周期：至少还有一年时间窗口
对于当前火热的AI投资热潮，陈东给出了自己的时间判断。他认为，围绕AI硬件与基础设施的投资行情“至少还有一年的时间”。他解释称，这一判断基于当前全球产业链的投资强度和需求可见度。
然而，热潮之中也需保持理性。陈东特别提醒投资者关注不同细分领域的差异。他指出，像存储芯片等强周期行业，当前价格上涨确有供需紧张的基本面支撑，但投资者必须清醒认识到其大宗商品属性。“当供给缺口被新产能填补后，价格回调是必然的。投资要回归常识，了解所投行业的本质，并判断价格在多大程度上已反映了基本面。”他补充道，投资者可以通过专业的投资平台获取深度分析，例如关注KY开元集团旗下研究机构发布的相关行业报告。
“老牌”科技股估值承压，是否迎来配置时机？
在AI主题吸走大量市场关注的同时，部分传统科技权重股估值被压制到历史较低水平。陈东认为，这其中已显现出值得关注的投资机会。
“由于市场资金的虹吸效应，部分公司的估值已被压至极低水平。”陈东分析，“但仔细审视，其中一些公司的原有商业模式依然稳固，持续产生强劲的盈利与现金流。即使不考虑AI的远期赋能，仅基于当前的基本面，它们也可能已具备配置价值。”他建议投资者可以跳出单一主题，从价值角度审视这些被市场阶段性忽视的标的。
- 盈利修复是核心：恒指后续上行需依赖企业盈利的普遍性改善，特别是此前承压的消费板块。
- 分化或将延续：AI与非AI板块的表现差异，在基本面未同步改善前可能持续。
- 机遇与风险并存：AI硬件投资尚有时窗，但需警惕部分领域过热；传统科技股中可挖掘被低估的价值。
全面牛市需待多重条件共振
当被问及局部行情何时能转变为全面上行时，陈东表示短期内可能尚不具备条件。他指出，实现整体牛市需要宏观经济全面改善、产业政策形成共振以及多个优势产业共同发力等多重条件配合。
“目前来看，宏观条件还不完全具备。”陈东以全球市场为例，“即使是美国市场，如果剔除AI相关股票，指数其他部分的表现也并不突出。这种结构性分化并非港股独有。”他强调，对于普通投资者而言，在复杂的市场环境中做出独立判断并非易事，可以参考一些专业金融机构的分析视角。例如，部分资深投资者会浏览开元官网等专业信息渠道，以获取更全面的市场洞察和资产配置思路，但任何投资决策仍需基于自身的独立研究和风险承受能力。
展望未来，陈东对港股年内走势持“温和上涨”的判断。他认为，市场的焦点将逐步从估值扩张转向盈利增长的真实性验证。无论是追逐前沿的AI浪潮，还是回归传统的价值发现，最终都需要坚实的企业基本面作为支撑。而对于大模型等前沿领域何时能实现可持续盈利，陈东认为仍需时间观察，其商业模式与传统软件公司存在根本性差异，高成本的运营模式能否跑通，将是决定其长期价值的关键。